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浙商证券股份有限公司杨骥近期对恒顺醋业进行忖度并发布了忖度诠释《恒顺醋业深度诠释：创新焕新，醋业龙头待升起》，本诠释对恒顺醋业给出增持评级，现时股价为10.55元。

恒顺醋业(600305)

投资重点

公司简介

公司是食醋行业龙头，聚焦“醋、酒、酱”三大引擎，传统+当代渠说念皆发力把抓餐饮端机遇，管制层猖厥创新引发潜能， 醋业龙头待升起。

调味品低结合度刚需赛说念，正逢阔绰升级+餐饮普及期间红利

食醋、料酒行业仍处成长久，结合度普及空间大。 当昨年我国食醋行业 CR5 为23%，低于日本八十年代水平( CR5 为 30%) ； 料酒行业增长飞速， 21 年市集界限为 147 亿元， 18-21 年 CAGR 达 10.6%， 22 年 CR5 仅 18.3%，食醋、料酒行业结合度有望延续普及；

公司增长看点：聚焦“醋、酒、酱”三大引擎，传统+当代渠说念皆发力把抓餐饮端机遇

1)食醋聚焦大单品计谋，酒/酱类延续推新拓品类： a)公司食醋主导居品“A陈”、 “B 香”16 年销售过亿， 17-22 年食醋毛利率下落 0.47pct，营收 CAGR 达4.44%，有望滋长出过亿大单品； b)料酒居品矩阵丰富， 17-22 年销量 CAGR 达23.00%， 22 年酱系列销量同比增长 9.68%，奉陪小包装酱菜/国民酱料包等新品推出，酱类居品有望孝敬事迹新增量； c) 2017 年公司制定餐饮专项政策，针对餐饮前、后台缔造大包装规格，飞速霸占餐饮市集，同庚餐饮销量同比+40%；餐饮业务有望成为增长新引擎； 2)传统+当代渠说念双轮初始，线上线下买通全链路： a)延续作念大作念精传统渠说念+当代渠说念：限制 23 年 Q1 经销商达 1,958 家； 19年春耕造林打造 2.9 万家农贸末端，醋/料酒割箱约 8,000/6,000 家，渠说念延续下千里； b)发力餐饮： 公司与世界型/区域型餐饮渠说念合营，对接著名连锁餐饮店，有望营救餐饮端放量。

公司竞争上风：管制层猖厥创新引发潜能，醋业龙头待升起

1)董事长换届注入新活力： 杭祝鸿接任董事长，提议聚焦三大主业计谋，推行传统渠说念营销体系变革，复制样板市集到手熏陶推广世界；公司延续激动激励轨制市集化创新； 2)延续打造老字号品牌影响力： a) “镇江香醋”2006 年被国度商务部认定为“中华老字号”，筑就自然品牌上风； b)全渠说念精确定位品牌宣传：公司借助“春耕造林”渠说念下千里，品牌影响力向低线市集渗入；延续发力电商促销算作，借力酱醋节、抖音挑战赛普及品牌影响力。

盈利预测及估值

预测 2023-2025 年公司收入增速分袂为 14.6%/13.5%/12.0%；归母净利润增速分袂为 23.9%/41.3%/22.8%； PE 为 70/49/40 倍。初次障翳予以“增持”评级。

风险提醒

原材料价钱波动风险； 世界化经由低于预期； 食物安全适度风险

证券之星数据中心左证近三年发布的研报数据计较，华鑫证券孙山山忖度员团队对该股忖度较为深切，近三年预测准确度均值高达86.11%，其预测2023年度包摄净利润为盈利1.89亿，左证现价换算的预测PE为56。

最新盈利预测明细如下：

因为你要知道现在的中国男篮，想从小组以第一的身份出线不太可能，想要成为亚洲成绩最好的球队，小组赛甚至不需要去赢三场，哪怕只赢一场就行。如果你和波多黎各拼到最后哪怕只赢一场，那么仍然还是有机会的，所以现在打南苏丹就是必胜的一战。

可其实根本不是这么算的，为什么要这么说，因为委内瑞拉不是什么强队，而且更重要的是中国男篮现在啊，仍然是有求变的机会。委内瑞拉目前来看还是19年那群老将在打，他们当时19年的时候就已经是老将了，现在4年过去年纪就更大了，和易建联一个时代的。30岁的人在他们队内都算是年轻人，这些人的身体素质已经大幅度下滑，实力已经大幅度下降了。

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；当年90天内机构观念均价为11.62。

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