浙商证券股份有限公司杨骥近期对恒顺醋业进行计议并发布了计推敲说《恒顺醋业深度论说：校正焕新，醋业龙头待升空》，本论说对恒顺醋业给出增持评级，现时股价为10.55元。

恒顺醋业(600305)

投资重心

公司简介

公司是食醋行业龙头，聚焦“醋、酒、酱”三大引擎，传统+当代渠说念皆发力把抓餐饮端机遇，科罚层鼎力校正引发潜能， 醋业龙头待升空。

调味品低集中度刚需赛说念，正逢消耗升级+餐饮普及期间红利

食醋、料酒行业仍处成始终，集中度普及空间大。 当客岁我国食醋行业 CR5 为23%，低于日本八十年代水平( CR5 为 30%) ； 料酒行业增长速即， 21 年阛阓限度为 147 亿元， 18-21 年 CAGR 达 10.6%， 22 年 CR5 仅 18.3%，食醋、料酒行业集中度有望不时普及；

公司增长看点：聚焦“醋、酒、酱”三大引擎，传统+当代渠说念皆发力把抓餐饮端机遇

1)食醋聚焦大单品战术，酒/酱类不时推新拓品类： a)公司食醋主导家具“A陈”、 “B 香”16 年销售过亿， 17-22 年食醋毛利率下落 0.47pct，营收 CAGR 达4.44%，有望滋长出过亿大单品； b)料酒家具矩阵丰富， 17-22 年销量 CAGR 达23.00%， 22 年酱系列销量同比增长 9.68%，追随小包装酱菜/国民酱料包等新品推出，酱类家具有望孝顺功绩新增量； c) 2017 年公司制定餐饮专项政策，针对餐饮前、后台建树大包装规格，速即霸占餐饮阛阓，同庚餐饮销量同比+40%；餐饮业务有望成为增长新引擎； 2)传统+当代渠说念双轮动手，线上线下买通全链路： a)不时作念大作念精传统渠说念+当代渠说念：结尾 23 年 Q1 经销商达 1,958 家； 19年春耕造林打造 2.9 万家农贸末端，醋/料酒割箱约 8,000/6,000 家，渠说念不时下千里； b)发力餐饮： 公司与寰球型/区域型餐饮渠说念互助，对接盛名连锁餐饮店，有望援手餐饮端放量。

公司竞争上风：科罚层鼎力校正引发潜能，醋业龙头待升空

1)董事长换届注入新活力： 杭祝鸿接任董事长，残忍聚焦三大主业战术，扩充传统渠说念营销体系变革，复制样板阛阓告捷纯熟推广寰球；公司不时激动激励轨制阛阓化校正； 2)不时打造老字号品牌影响力： a) “镇江香醋”2006 年被国度商务部认定为“中华老字号”，筑就自然品牌上风； b)全渠说念精确定位品牌宣传：公司借助“春耕造林”渠说念下千里，品牌影响力向低线阛阓渗入；不时发力电商促销行径，借力酱醋节、抖音挑战赛普及品牌影响力。

盈利预测及估值

瞻望 2023-2025 年公司收入增速分离为 14.6%/13.5%/12.0%；归母净利润增速分离为 23.9%/41.3%/22.8%； PE 为 70/49/40 倍。初度粉饰赐与“增持”评级。

风险教唆

原材料价钱波动风险； 寰球化经过低于预期； 食物安全规则风险

证券之星数据中心左证近三年发布的研报数据策画，华鑫证券孙山山计议员团队对该股计议较为深远，近三年预测准确度均值高达86.11%，其预测2023年度包摄净利润为盈利1.89亿，左证现价换算的预测PE为56。

最新盈利预测明细如下：

记者还表示，除个别引援目标外，拜仁内部的计划是在下周五之前让新援就位，北京时间下周六凌晨2：30，拜仁就将迎来德甲揭幕战。

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；畴前90天内机构概念均价为11.62。

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